Προσωπικές Πληροφορίες

Θέμα ΔΔ:

Επιβλέπων Καθηγητής:

Μέλος επιτροπής-1:

ΒΑΣΙΛΕΙΟΥ Δ.

Μέλος επιτροπής-2:

ΔΟΤΣΗΣ Γ.

Ηλεκτρονικό Ταχυδρομείο:

Προσωπική Ιστοσελίδα:

-

Περίληψη

Διδακτορικής Διατριβής

Ελληνικά

Στο σύγχρονο ανταγωνιστικό περιβάλλον, οι εταιρίες αναγνωρίζουν ότι το ανθρώπινο κεφάλαιο, η προστασία του περιβάλλοντος καθώς και το οικονομικό κεφάλαιο πρέπει να έχουν πιο χρηστή διαχείριση. Εταιρίες που προσπαθούν να βελτιώσουν τις επιδόσεις τους αλλά παράλληλα έχουν στόχο την ενσωμάτωση των αρχών της αειφορίας και την υιοθέτηση κριτηρίων περιβαλλοντικών, κοινωνικών και εταιρικής διακυβέρνησης (ESG), έχουν βελτιώσει την πρόσβαση τους σε νέα κεφάλαια, έχουν ισχυρότερη αφοσίωση των εργαζομένων τους, μεγαλύτερη ικανοποίηση των πελατών τους και καλύτερες σχέσεις με την ευρύτερη κοινότητα που ανήκουν. 

Παρόλο που η έλλειψη προτύπων για τη μέτρηση της απόδοσης των ESG θεωρείται εμπόδιο για την ενσωμάτωση τους, καθίσταται πλέον πάγια τακτική για τους μεγάλους θεσμικούς επενδυτές να ενσωματώσουν τα ESG στη διαδικασία λήψης αποφάσεων. Σε αυτό το πλαίσιο, υπάρχει επαρκής βιβλιογραφία σχετικά με το γεγονός ότι οι εταιρείες που έχουν ενσωματωμένα κριτήρια ESG παρουσιάζουν ανώτερες αποδόσεις και χαμηλότερη μεταβλητότητα σε σχέση με αντίστοιχες εταιρίες του κλάδου τους. Αυτό ισχύει κυρίως για τις ανεπτυγμένες αγορές και υπάρχει ένας διάλογος για το κατά πόσο μπορεί να ισχύει και για τις αναδυόμενες αγορές.

Αυτή η έρευνα θα εξετάσει την επίδραση της υιοθέτησης ESG σε αναδυόμενες αγορές και πώς αυτό μπορεί να μεταφραστεί σε υψηλότερη απόδοση και μείωση του κινδύνου σε σύγκριση με εταιρείες ίδιου κλάδου σε ανεπτυγμένες αγορές. Προκειμένου να επιτευχθεί αυτό, θα εξεταστεί ο συνολικός κίνδυνος, ο συστηματικός κίνδυνος και ο ιδιοσυγκρασιακός κίνδυνος καθώς και το Jensen’s alpha. Η αντίστοιχη σύγκριση μεταξύ χαρτοφυλακίων υψηλής και χαμηλής υιοθέτησης ESG και στις δύο αγορές αναμένεται να προσφέρει χρήσιμες παρατηρήσεις.

Αυτή η ανάλυση θα εξετάσει επίσης την επίδραση των ESG ανά περιοχή, τομέα δραστηριότητας και μεταξύ εταιριών του ίδιου τομέα, καθώς η εφαρμογή της μεθοδολογίας ESG δίνει διαφορετικά αποτελέσματα ανά περίπτωση. Στο ίδιο πλαίσιο, χρησιμοποιώντας οικονομετρικά μοντέλα, θα αξιολογήσουμε την επίδραση κάθε ESG ξεχωριστά στον κίνδυνο και την απόδοση και θα επιχειρήσουμε να ερμηνεύσουμε την εγκυρότητα των αποτελεσμάτων.

Οι ίδιες παραδοχές είναι επίσης εμφανείς και για ένα εύρος εναλλακτικών επενδύσεων - από ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια (private equity) και κεφάλαια επιχειρηματικών συμμετοχών (venture capital) έως Εταιρείες Επενδύσεων σε Ακίνητα (REIT) και κεφάλαια χρηματοδότησης υποδομών (infrastructure funds) - καθώς αυτά τα περιουσιακά στοιχεία διακρατούνται συνήθως για μεγαλύτερους χρόνους από άλλες κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων και είναι πιο ευαίσθητα στους κινδύνους ESG.

Οι αρχές ESG δίνουν την ευκαιρία σε εναλλακτικά χαρτοφυλάκια επενδύσεων να συμβάλουν στην επίλυση κοινωνικών προβλημάτων, από την κλιματική αλλαγή έως την οικονομική ανισότητα. Ωστόσο, δεν υπάρχει αρκετή βιβλιογραφία που να χρησιμοποιεί μέτρα και δεδομένα της αγοράς για τη διαφοροποίηση των προφίλ υψηλής και χαμηλής βιωσιμότητας αυτών, σχετικά με την σχέση κινδύνου και απόδοσης.

Αυτή η έρευνα, δημιουργώντας και αναλύοντας χαρτοφυλάκια με υψηλή και χαμηλή ενσωμάτωση κριτηρίων ESG για εταιρείες από δείκτες, αναμένεται να προσφέρει στοιχεία για το γεγονός ότι οι εναλλακτικές επενδύσεις υιοθετούν προοδευτικά χαρακτηριστικά ESG και αυτό απεικονίζεται στη σχέση κινδύνου - απόδοσης της αποτίμησής τους . Θα παρέχει επίσης στοιχεία από την αξιολόγηση της μεμονωμένης ειδικής επίδρασης κάθε παράγοντα περιβαλλοντικής, κοινωνικής και εταιρικής διακυβέρνησης στον κίνδυνο και την απόδοση για κάθε κατηγορία περιουσιακών στοιχείων από τις τέσσερις προαναφερθείσες εναλλακτικές μορφές επενδύσεων.

Αγγλικά

In today's competitive environment, companies recognize that human capital, environmental preservation, and financial capital needs to be better managed. Companies that managed to improve their performance but at the same time integrated the principles of sustainability and adopted environmental, social and corporate governance (ESG) criteria, have improved their access to new capital, have stronger employee loyalty, greater satisfaction of their customers and better relationships with the wider community they belong.

Although the lack of standards for measuring ESG performance is considered a barrier to ESG integration, it is becoming a norm for the large institutional investors to integrate ESG in the decision-making process. In this context, there is sufficient literature regarding the fact that companies having integrated ESG criteria present superior returns and lower stock volatility than their peers. This holds mostly for developed markets and there is a debate whether it can hold for emerging markets also.

This research will examine the effect of ESG adoption in emerging markets and how this can be translated into return outperformance and risk reduction compared to peer companies in developed markets. In order to achieve this, total risk (stock’s volatility), systematic risk and idiosyncratic risk will be examined along with Jensen’s alpha, which is a risk-adjusted measure of active return on an investment. The corresponding comparison among portfolios of high and low ESG adoption in both markets is expected to offer useful observations.

This analysis will also examine the effect by region, industry and peers among industry as ESG methodology implementation gives different results by case. In the same context, by using econometric models, we will evaluate the effect of each of the environmental, social and corporate governance factors separately on risk and return and will attempt to interpret the validity of the results. The same considerations are also prominent for a variety of alternative investments – ranging from private equity and venture capital to real estate investment trusts and infrastructure funds – as these assets are typically held for longer terms than other asset classes and are more sensitive in ESG risks.

ESG principles give the opportunity to alternative investment portfolios to contribute to solutions towards social problems ranging from climate change to economic inequality and this is depicted in their valuation. However, there is not enough literature using market-based measures for the differentiation of high and low sustainability profiles of alternative investments regarding risk and return performance.

This research, by creating and analyzing portfolios with high and low ESG integration for companies from well-established indexes, is expected to offer evidence on the fact that alternative investments progressively adopt ESG characteristics and this is depicted in their risk – return relation of their valuation. It will also provide evidence from the evaluation of the individual specific effect of each of the environmental, social and corporate governance factors on risk and return performance for every asset class from the four aforementioned alternative investments.

Σύντομο Βιογραφικό

Ερευνητικές εργασίες - Δημοσιεύσεις